中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短 期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅提升，加工費(fèi)再度提升我們認(rèn)為依然是冶煉企業(yè)克制采購(gòu)的結(jié)果，國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)彈性受到一定的限制；上周精煉銅進(jìn)口盈利有所 降低，洋山銅升水對(duì)LME現(xiàn)貨的溢價(jià)降低，整體抑制后續(xù)進(jìn)口銅；上周銅現(xiàn)貨庫(kù)存小幅回升，但上期所倉(cāng)單重新下降，隨著時(shí)間的推移，1711合約交割問(wèn)題或 逐步突出，支撐銅價(jià)格偏強(qiáng)為主。但因現(xiàn)貨緊張的原因或不完全是需求因素所致，因此絕對(duì)價(jià)格需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：10月25日，銅價(jià)格整體震蕩。

25日，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水有所回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)品牌依然比較多，不過(guò)隨著升水回落，品牌之間的貼水價(jià)差收窄；現(xiàn)貨市場(chǎng)成交主要是一些必須交易為主。

25日，上期所銅倉(cāng)單再度下降，目前倉(cāng)單下降至2.99萬(wàn)噸，1711合約8.27萬(wàn)手，因此，交割風(fēng)險(xiǎn)依然存在，并且，因此倉(cāng)單總量較低，因此1711、1712合約均受到支撐，整體對(duì)后續(xù)的合約偏強(qiáng)。

25日，LME庫(kù)存小幅下降，而近期COMEX庫(kù)存則延續(xù)增加格局，整體全球庫(kù)存小幅度下降。

進(jìn)口方面，25日精煉銅進(jìn)口盈利幅度擴(kuò)大，近期盈利維持較高的位置，主要是銅倉(cāng)單數(shù)量較低。

洋 山銅現(xiàn)貨升水溢價(jià)經(jīng)過(guò)短暫下降之后持平，進(jìn)口盈利一定程度上支撐洋山溢價(jià)。近期洋山溢價(jià)對(duì)LME現(xiàn)貨貼水價(jià)差雖然從高位回落，但是依然維持在相對(duì)偏高位 置，因此洋山仍然較LME庫(kù)存有一定的吸引力。但目前洋山升水對(duì)北美依然沒(méi)有吸引力，因此，全球庫(kù)存增量依然主要集中在美洲地區(qū)。

消息面上，自由港邁克墨倫銅金公司（Freeport-McMoRan Inc）周三稱，季度獲利好于預(yù)期，因印尼一新礦許可曠日持久的談判取得進(jìn)展，自由港維持2017年銷售預(yù)估不變，分別為37億磅銅和160萬(wàn)盎司黃金。

智利銅礦企業(yè)安托法加斯塔公司（Antofagasta Plc）周三稱，該公司三季度銅產(chǎn)量同比增加3.3%，至180,200噸。該公司今年的銅產(chǎn)量目標(biāo)依然為685,000-720,000噸，2018年產(chǎn)量料增至705,000-740,000噸。

英美資源集團(tuán)（Anglo American Plc）周三發(fā)布報(bào)告稱，該公司三季度銅產(chǎn)量較去年同期的139,800噸增加5.4%，至147,300噸。該公司全年銅產(chǎn)量目標(biāo)區(qū)間被收緊至570,000-580,000噸。

結(jié)合此前的消息，基本上主流銅供應(yīng)企業(yè)受到銅價(jià)格的刺激，在無(wú)意外的情況下，整體產(chǎn)量小幅提升，但受制于現(xiàn)有產(chǎn)能約束，彈性并不是很大。

綜合情況來(lái)看，遠(yuǎn)期升水的走弱和銅多頭的減持短期或使得銅價(jià)格有所調(diào)整，不過(guò)倉(cāng)單依然有限，以及中長(zhǎng)期銅供應(yīng)彈性有限，因此，調(diào)整或受到一定限制，綜合來(lái)看，銅價(jià)格以寬幅的區(qū)間震蕩為主。