年內(nèi)期現(xiàn)市場高度擬合

　　期指迎來了自上市以來的新低。昨日，IF指數(shù)盤中將最低點(diǎn)打至2311點(diǎn)，這比去年7月2日的2488點(diǎn)低177點(diǎn)，也比今年10月20日的2506點(diǎn)低了195點(diǎn)。雖然不斷在創(chuàng)造著新低，但進(jìn)入2011年之后，期指市場與滬深300現(xiàn)貨市場擬合度較2010年進(jìn)一步提高。據(jù)中金所專家表示，目前期指與滬深300指數(shù)價格擬合度基本在99%以上，而去年一般為98%。

　　期貨最重要的功能之一就是價格發(fā)現(xiàn)，而期現(xiàn)聯(lián)動，就是期貨指數(shù)對現(xiàn)貨指數(shù)不同程度的引領(lǐng)作用，這也是期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的一種表現(xiàn)形式。期指上市不到半年，就具備了成熟市場的多項(xiàng)基本特征，其中合約期價始終圍繞股市現(xiàn)價波動，期現(xiàn)價格擬合度較好。此后，期現(xiàn)走勢更加吻合。

　　2011年，期指的12只主力合約均已平穩(wěn)交割完畢。16日，12月的第三個周五，成為期指上市以來最大持倉交割日，12400手，比今年6月17日交割的IF1106合約的10634手還多了1766手。至此，期指上市以來，已有20個合約實(shí)現(xiàn)順利交割。期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過交割日效應(yīng)，也說明期現(xiàn)市場擬合度較高。

　　從連續(xù)當(dāng)月合約與現(xiàn)指價差表現(xiàn)上看，價差多數(shù)時段落在-10點(diǎn)到20點(diǎn)的大概率區(qū)間內(nèi)，從今年1月至11月底，平均價差3.7點(diǎn)左右，而在去年10月至11月這一階段，由于行情大起大落，價差波動卻明顯加大，期現(xiàn)價差最高超過120點(diǎn)，最低也跌至-40點(diǎn)以下。

　　期指與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)間基差結(jié)構(gòu)的變化令期現(xiàn)套利機(jī)會基本消除，而機(jī)構(gòu)套利資金的介入令期現(xiàn)價差快速收斂。雖然今年期指也出現(xiàn)過期現(xiàn)價差擴(kuò)大，并超過期現(xiàn)套利成本的情況，但高價差持續(xù)性不足。

　　期指上市后，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動率明顯降低，而在交割日期指有效收斂于現(xiàn)貨指數(shù)，從未出現(xiàn)過交割日效應(yīng)，也說明期現(xiàn)市場擬合度較高?，F(xiàn)貨指數(shù)波動明顯收窄的現(xiàn)象在期指上市1年后的變化最為明顯，這種現(xiàn)象出現(xiàn)主要體現(xiàn)于期指市場機(jī)構(gòu)投資者參與數(shù)量不斷增加，導(dǎo)致期現(xiàn)市場擬合度不斷提高，期現(xiàn)價差的有效收斂令期指合約平穩(wěn)交割，說明股指期貨的發(fā)展已經(jīng)日趨平穩(wěn)和理性，期貨和現(xiàn)貨市場成功實(shí)現(xiàn)良性互動。目前市場機(jī)構(gòu)力量仍有限，但隨著制度的修定，如有更多機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來，市場運(yùn)行會更有效。

　　8 機(jī)構(gòu)陣營迎來新成員

　　信托搶得歲末期指開戶首單

　　股指期貨交易的機(jī)構(gòu)投資者陣營，于歲末正式迎來了信托公司這一新成員。

　　12月上旬，華寶信托旗下信托產(chǎn)品——“勵石一號”，通過海通期貨成功在中國金融期貨交易所開戶，取得陽光私募參與股指期貨的第一個交易編碼。這是繼券商、基金有序入市后，股指期貨引入機(jī)構(gòu)投資者工作邁出的重要一步，期指市場又迎來了一個新的機(jī)構(gòu)投資者。在此之前，華寶信托已獲中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，獲得股指期貨交易業(yè)務(wù)資格。

　　據(jù)了解，陽光私募“勵石一號”投資于A股股票、封閉式證券投資基金、開放式證券投資基金(含ETF，不含LOF)、貨幣市場基金、金融衍生產(chǎn)品(含以套期保值為目的的股指期貨交易)、銀行存款等其他投資品種。該信托計劃預(yù)計投資于股指期貨等金融衍生品，從而為對沖市場風(fēng)險提供了新的工具。

　　繼基金、券商、QFII等機(jī)構(gòu)投資者相繼獲準(zhǔn)參與期指后，今年6月底，銀監(jiān)會印發(fā)了《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，意味著純信托形式的陽光私募可以正式參與期指的交易。隨后的8月下旬，又出現(xiàn)了保險資金或參與期指的消息。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前正是私募參與股指期貨的好時機(jī)。A股市場持續(xù)低迷，傳統(tǒng)的股票型基金難以保證穩(wěn)定的業(yè)績，此時參與股指期貨符合市場環(huán)境；市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為機(jī)構(gòu)入市提供充足市場容量。

　　不過，根據(jù)期貨業(yè)協(xié)會公布信息來看，期指成交量在全國市場的比重依舊偏低，截至11月底，只有4.5%，而這一數(shù)字在發(fā)達(dá)國家可以達(dá)到30%左右?？梢?，我國期指的成交情況同全球相比還有比較大的差距，擴(kuò)容空間巨大。

　　據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料顯示，1-11月中國金融期貨交易所累計成交量為4407萬手，累計成交額為39萬億元，同比分別增長6.75%和6.79%，分別占全國市場的4.50%和30.84%。

　　據(jù)了解，股指期貨上市以來，中金所一直倡導(dǎo)理性的風(fēng)險管理文化，積極發(fā)展和培育機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨交易中逐步扮演重要的角色，絕大部分機(jī)構(gòu)利用股指期貨這個風(fēng)險管理工具，成功規(guī)避了現(xiàn)貨市場波動的風(fēng)險，獲得了穩(wěn)定的投資收益。據(jù)證券日報 記者 韓 喆