中色股份:關于實行配股公告的點評

類別：公司研究 機構：華鑫證券有限責任公司 研究員：邱祖學 日期：2011-11-15

公司14日公告稱公司擬按照每10股配3股的比例向全體股東配售,募集資金不超過25億元,扣除發行費用后將全部用于歸還銀行貸款和補充流動資金,其中不超過12億元用于償還銀行貸款,其余用于補充流動資金。公司控股股東中國有色礦業集團承諾以現金全額認購其可配股份。

可明顯改善公司資本結構。公司目前的資產負債率為65.88%,公司三季度財務費用同比大幅上升55%。此次募集資金中12億元用于償還銀行貸款,預計每年可減少利息支出約7872萬元,有利于降低公司財務負擔,資產負債率將明顯下降,有效地改善公司的資本結構。

公司資金壓力減緩。公司是集大型工程承包和有色金屬采選冶煉于一身,大型工程的承包普遍采用EPC、PMC等交鑰匙工程模式以及BOT、PPP等帶資承包方式,要求公司具有雄厚的資金實力和融資能力才有具備承攬大型工程項目的能力。

公司目前在建項目中包括與伊朗胡澤斯坦鋁業公司簽署的EPC等工程,資金壓力較大,公司通過此次配股,預計可獲得約13億元的流動資金,將明顯改善目前資金壓力。

最大的稀土冶煉企業,上游資源缺乏。公司目前通過控股子公司珠江稀土的搬遷成立中色南方稀土(新豐)公司,將形成7000噸/年的稀土冶煉分離能力,并且已經獲得國家環保部批準。7月8日,公司公告稱與新威集團共同設立子公司,形成10000噸稀土冶煉分離能力。公司最終將形成年產17000噸稀土冶煉分離產能,成為國內最大的稀土冶煉分離企業,但是公司目前無上游稀土礦產資源,未來稀土的整合方面還面臨較大的不確定性。隨著稀土價格的下降,公司該業務盈利預計將下降明顯。

持有ST威達股權,投資收益增厚EPS。公司控股子公司紅燁投資以7.54元/股的價格認購ST威達非公開發行股份的數量為5363萬股,持股比例約為10.62%,為ST威達第二大股東,ST威達重組已經獲得證監會通過。我們認為公司屆時可以獲得高額投資收益,增厚公司EPS,若以每股20元價格減持計算,我們預計此項收益至少可以增厚公司EPS0.74元。

盈利預測。預計公司2011-2013年歸屬母公司凈利潤2.5、5.8、8.9億元,上調公司11-13年EPS為0.33、0.76、1.17元(未考慮ST威達投資收益和本次配股影響),對應的最新PE分別為69、30、19倍,考慮到本次配股對公司業績的攤薄、工程承包業務放緩和近期稀土價格大幅下挫等因素,我們下調公司評級為“審慎推薦”。