安泰科技調研簡報:向金屬新材料領域加速推進

類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：王攀 日期：2012-01-12

公司概況

公司的核心業務是高科技新材料產業,包括超硬及難熔材料、功能材料、生物醫用材料、精細金屬制品、先進制造技術及工業工程等五個領域。在2011年上半年,超硬及難熔材料制品的收入占主營收入的43.83%,功能材料、精細金屬制品及工程技術的收入占主營收入的19.52%、19.46%和15.42%,生物醫學材料占比最小,只有0.52%。由于公司2010年新材料及制品的收入占主營收入的75.7%,公司2011年10月21日發布公告將公司的行業分類歸為“C69(金屬制品業)”。

超硬及難熔材料:公司盈利的中堅力量

超硬及難熔材料主要包括金剛石鋸片、高速工具鋼和難熔材料。(1)金剛石鋸片。目前的產能560萬件,產品90%外銷,其中40%是美國市場。金剛石的種類比較多,價格相差比較大。由于公司該項目的產品主要集中在建筑等低端領域,因此公司對該項目實施增資,旨在改善產品結構,向石油鉆頭拓展。(2)高速工具鋼。在11年第二季度新項目投產,產能從1.5萬噸提升到4萬噸。目前公司與法國Erasteel公司公司合作,這家公司主要代理公司的鑄造高速工具鋼。這塊業務將是公司重要利潤增長點。(3)難熔材料。主要用于藍寶石生產爐的爐襯,公司是國內唯一一家生產LED半導體配套難熔材料的公司,可以面向不同的公司生產不同的產品。目前公司的產能是500噸,新項目投產后,產能可以達到1630噸。

功能材料:發展潛力較大

(1)寬帶非晶材料。由于寬帶非晶材料的技術難度大,工藝參數和配方一直在調整當中。公司的產能是4萬噸,成材率比較低。國網與公司成立合資公司,標志著國網看好非晶變壓器,實現了公司非晶帶材業務上下游的打通。(2)窄帶非晶材料。目前公司這塊業務的產能是1000多噸,總的營收不超過3億元。低端產品和高端產品的價格相差比較大。(3)磁性材料。公司目前粘結產能300噸,燒結產能2000噸,其中包括11年下半年投產的1000噸。公司所用的稀土主要從包鋼稀土購買。

精細金屬制品:收購三英后焊絲產能大增。

(1)藥芯焊絲。該產品主要用于造船業,目前公司手里尚有部分的存量訂單。公司收購天津三英后,產能從3萬噸提升到7.5萬噸。天津三英的設備與公司的水平相當。該塊業務占焊接業務的60%左右。(2)特種焊接材料。目前產能是1000多噸,擴產后可以達到5000多噸。(3)粉末冶金。產能1000噸,未來保持穩定發展。

4大戰略性項目

公司投資8.5億元,建設4大戰略性項目,旨在提高公司的未來的競爭力。4大項目預計在12年底建成,達產周期是3年,產能利用率預計分別是30-40%、50-60%和80-90%。

估值和投資建議

我們預計11-13年實現營收分別是39.86、52.16和60.36億元,實現歸母凈利潤分別是3.22、4.67和6.03億元,預計11-13年實現每股收益分別是0.38元、0.55元和0.71元,對應的市盈率分別是47.8X,33X,25.6X。首次給予“增持”評級。